成長股估值優勢明顯配置價值被看好
??? 本周前四個交易日，A股主要指數震蕩向上，顯示出市場在徘徊一定時間後向上突破的決心。
從市場層面看，由於正處在上市公司三季報公佈的窗口，一批績優股在財報公佈後表現強勁，以貴州茅臺等為代表的白馬股再一次出現瞭強勁的上漲。10月26日早盤，貴州茅臺一度沖高至605元，市值超過7500億元，美的集團、海康威視等白馬股也在近期紛紛創下新高。周期股則在近期出現瞭明顯的築頂跡象。
流動性方面，廣發證券研究顯示，上周A股市場資金凈流出210.6億元。其中，一級市場IPO融資43.9億元；產業資本重要股東凈減持2.9億元。二級市場上，上周合計流出資金163.9億元，其中，機構投資者資金流入1.5億元，杠桿資金流出75.2億元，滬深港股通資金流出45.9億元，交易費44.3億元。投資者情緒方面，大型車行車紀錄器上周融資交易占比9.6%，日度換手率0.6%，股指期貨多/空比例70.2%，機構合計掛單賣出337.0億元。
從近一段時間市場走勢來看，白馬股有加速上漲並呈現泡沫化的跡象。從市場整體估值水平來看，Wind統計數據顯示，截至10月26日收盤，按照整體法計算，上證A股的平均市盈率（TTM，下同）為16.43倍，深證A股的平均市盈率為36.17倍，上證50的平均市盈率為11.74倍，中小企業板和創業板的平均市盈率則分別為41.17倍和54.19倍。2017年以來，上證50表現強勢，累計上漲瞭20.34%，中小板指則累計上漲瞭21.35%，創業板指先下後上，近年來累計下跌瞭2.49%，是各大指數中唯一整體收跌的。
從個股來看，一些白馬股今年以來漲幅驚人。貴州茅臺累計上漲71.85%，美的集團累計上漲84.13%，海康威視累計上漲136.08%。Wind統計數據顯示，滬深兩市3402隻個股中，今年以來共計有230隻累計漲幅超過瞭100%。上證50的成分股中，整體漲幅超過50%的個股有4隻，分別為伊利股份、中國平安、貴州茅臺和招商銀行。值得註意的是，上證50成分股內部，有接近50%的個股漲幅不足10%。
這引出瞭一個問題：10月底來這一輪績優藍籌的大幅上漲，是未來較長一段時間內市場整體投資風格的預兆，還是加速上漲、進而泡沫化的序曲？分析認為，從市場資金面看，兩融餘額在今年9月份以來始終在萬億門口徘徊，顯示當前市場仍然是一個“弱增量”的市場。臨近年底，作為近年來重倉持有績優藍籌股的機構，比較可能的一個行為是落袋為安，保證今年的投資收益和凈值。實際上，記者也從當前一些私募機構瞭解到，這種情況正在發生。因而，對於普通投資者來說，在“漂亮50”加速上漲的情況下貿然追高，並不是合適的決定。
相比之下，由於估值相對處於低位，成長股倒是被一些機構看好。
國開證券認為，短期來看，三季報的業績兌現是貨車行車記錄器推薦一個成長股的催化時點；中期來看，四季度市場進入估值切換階段，2018年業績成長確定性強的公司將享受估值提升；長期來看，強者恒強的細分行業龍頭將重新占據強有力的競爭地位，供給側改革對上遊行業利潤提升的影響力趨淡，真實需求復蘇的行業長期成長邏輯將更為清晰。總之，市場對業績優異的中小盤優質成長股定價將趨於調升。
東方證券也認為，以中小板、創業板為主的成長股短期反彈將繼續，股災以來的下跌行情進入中期築底反彈階段。從估值角度來看，成長股投資價值開始呈現。以創業板為主的成長股估值連續2年下行，逐漸和業績相匹配，已逐步進入可投資范圍。創業板占全部持倉比重下降幅度達16%，占比已達歷史低位。在消費、周期估值修復行情下，成長股的相對配置價值正在凸顯。
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